并且应该向美国传达一个信号，即大幅升值不可取，但是应从单一盯住美元的现状回归到金融危机之前的浮动机制。

多数专家表示，至少在近60年，此种格局难以改变。这也是目前中国政策鼓励少出口、多进口的原因所在。

中国的目前情况是，煤炭资源还十分丰富。国际需求不旺直接导致全球铁矿石过剩。中国高速的经济增长带动了钢铁企业的繁荣，也加大了铁矿石的需求量，随之对外依存度增加。加上国内铁矿石品位难以满足要求，越来越多的钢铁企业开始采用进口铁矿石。因此，一个既定的事实是，种种因素叠加，中国煤炭进口量将递增而非减少。

换言之，国内的煤炭供给或许没有那么乐观。事实证明，如果依存度继续提高，随之而来的风险，也并不会因为当前煤炭完全能自给自足而降低为零。首先，在金融汇率市场上，美国已经养成了自认为可以支配和左右他人的强势思维。

也正是如此，在过去5年中，人民币汇率调整的主动权事实上完全掌握在中国政府手中。理论上，国家间汇率的决定有着一套相对客观、科学、固定的计算公式与理论解释工具，但实际中，部分精于选举的美国政客很少愿意回到事实的基本面。因此，当前我们必须面对的一个事实是，只要美国经济的复苏之路出现坎坷，只要美国的贸易保护主义力量存在，人民币汇率就存在被轮番炒作的必然。以史为鉴，日益成熟起来的中国政府决不会允许日本经济的悲剧在中国重演。

在以上背景下，为了转嫁社会矛盾和转换舆论焦点，人民币自然成为了华盛顿政客们自我解套的捷径。这种趋势如果得不到有效的缓和与控制，可能会给正处于复苏之中的世界经济蒙上阴影。

由于中国金融体系风险承接能力和出口企业的风险消化能力都比较脆弱，人民币升值不可能一次到位，而只能遵循循序渐进的原则。而后者正是美国官方的软肋，这也是当前美国国内人民币升值的诉求仅仅停留在官方层面，或者没有形成要求人民币升值的整体同盟。另一方面，如今美国国会两党之间、国会、总统就人民币汇率问题一致作出强硬表态，这在美国历史上十分罕见。第三，美国国内往往将汇率问题政治化。

其次，金融危机之后美国经济的恢复异常艰难与曲折，人民币在很长一段时期内恐怕都将会成为替罪羊。如中国购买美国的大量服务尤其是高技术产品将出现巨大的贸易壁垒，美国贸易逆差不增反降。不仅如此，舒默还要求国际货币基金组织与中国等汇率根本性失当的国家举行有关汇率问题的特别会谈，要求美国贸易代表与中国等国家通过世界贸易组织寻求解决争议的方案。一国货币汇率的变动无疑要考虑国际贸易与收支状况，但这种分析却是建立在该国决策者自我判断的基础之上，而不是由他国说了算。

最后，历史反思论时刻警醒中国政府应当提防美国的货币图谋。第三，两败俱伤论是中国政府高调迎击美国升值诉求的充分依据。

上世纪80年代中期，由于日美间巨大的贸易顺差，美国联合德、法、英等国和日本签定了《广场协议》，日元随后出现快速大幅升值，日本经济随之陷入长达10年的经济萧条。在一定意义上而言，只要人民币升值达不到美国的要求，或者说人民币还有升值的空间和利用的价值，美国就不会放弃可以借此大做文章的机会，中国政府应当作好与其打持久战和回合战的准备。

投资中国的美国企业出口成本加大并最终会将损失转移到美国消费者身上等。也正因如此，美国政客们拿人民币汇率说事似乎成为家常便饭毛利率提升一方面源于08年下半年电价的调整，一方面源于煤炭价格的下降。公司中国境内各运行电厂按合并报表口径累计完成发电量2035.20亿千瓦时，同比增长10.23%。从单季毛利率来看，09年三季度是阶段性高点，随着煤炭价格的上涨，公司的毛利率也有所回落。公司估值合理，维持公司谨慎推荐的投资评级。

从火电行业的历史市净率估值来看，基本上都位于2倍以上，公司估值较为合理。公司2010年重点电煤合同已经签订，合同量有所增加，约为75%，合同煤价上涨上涨30－50元。

公司目前股价对应市净率为2.15倍。我们期待电价体制改革的展开。

境内发电量同比增长10%，境外持平。三季度业绩是高点，行业面临不确定性。

增发将摊薄公司业绩，维持谨慎推荐。公司业绩增长主要来源于发电量的增长和煤价下跌带来的毛利率的提升。但受市场煤炭价格波动和铁路运力的影响，全国的煤炭稳定供应和煤炭价格还存在局部时段性的不确定因素。实现归属于母公司的净利润51亿元，业绩恢复至07年度的85%，符合预期。

公司收入增长为18%，高于发电量的增长。说明公司的上网电价有所提升。

2009年公司实现营业收入、归属于母公司的净利润分别为797亿元，同比增长18%。新加坡大士能源有限公司2009年累计发电量市场占有率为24.3%，与去年同期持平。

公司境内发电量增长的主要原因是公司新收购电厂和新投产机组带来的电量贡献。分红方案为每股0.21元(含税)。

公司全年毛利率为16%，略低于07年时的毛利率。同时单季每股收益也在第三季度达到最高点。不计增发带来的摊薄，我们预计10年和11年公司的每股收益为0.37元和0.40元公司境内发电量增长的主要原因是公司新收购电厂和新投产机组带来的电量贡献。

公司估值合理，维持公司谨慎推荐的投资评级。我们期待电价体制改革的展开。

同时单季每股收益也在第三季度达到最高点。新加坡大士能源有限公司2009年累计发电量市场占有率为24.3%，与去年同期持平。

分红方案为每股0.21元(含税)。公司收入增长为18%，高于发电量的增长。